在“谷子经济”浪潮的推动下，集换式卡牌与收藏玩具市场迎来了前所未有的繁荣景象。近日，市场传来消息，中国集换式卡牌与收藏玩具领域的佼佼者——卡游，已重启其香港IPO计划，意在通过上市筹集约5亿美元资金，并计划在本月内向港交所递交相关文件。
卡游，作为中国泛娱乐产品行业的领军品牌，凭借其丰富的IP合作与原创IP孵化能力，已成功推出包括“奥特曼卡牌”与“哪吒卡牌”在内的多款热门产品，与国际及国内知名形象授权的合作案例已超过50个。卡游不仅引领着行业的发展，更致力于国漫IP的推广与普及。
从财务表现来看，卡游在过去几年间取得了显著的营收增长。2021至2022年度，卡游的营收分别达到22.98亿元和41.31亿元，毛利分别为13.35亿元和28.42亿元。尽管这两个年度分别出现了1.53亿元和2.96亿元的亏损，但其营收的高速增长势头不容忽视。然而，进入2023年前三季度，卡游的营收和毛利均出现了大幅下滑，收入降至19.52亿元，同比下滑47%；毛利为13.14亿元，同比下滑49%。尽管如此，卡游仍实现了净利润的扭亏为盈，约为2.6亿元。
卡游的IPO之路并非一帆风顺。早在2024年1月26日，卡游便正式向港交所递交了招股书，计划在香港进行首次公开募股。然而，在同年3月，卡游出现在中国证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，因股权、数据安全等问题被要求补充说明，导致其IPO进程陷入停滞。直至2024年7月，港交所信息显示，卡游的上市申请已失效。此次重启IPO计划，卡游能否成功上市，仍是一个未知数。
卡游的营收结构高度依赖于集换式卡牌这一单一产品。招股书数据显示，集换式卡牌在2021、2022年度及2023年前三季度的销售额占比分别为94.4%、95.1%和85.8%。尽管卡游不断推出新的卡牌系列，但在2023年前三季度，其集换式卡牌的营收增速明显放缓，销售额仅为16.75亿元，较2022年前三季度的约34.79亿元大幅下滑。卡游在销售成本下的版权费也相对较高，分别占同期销售收入的7.2%、5.1%及5.8%。
卡游的成功离不开其强大的IP矩阵。目前，卡游已与“奥特曼”、“小马宝莉”、“名侦探柯南”及“蜡笔小新”等众多知名IP建立了合作关系。然而，卡游也面临着IP授权到期的问题。其中，奥特曼IP将于2029年到期，叶罗丽IP将于2033年到期，而斗罗大陆动画和蛋仔派对IP则将于2025年到期。卡游表示，若未能以有利条款取得、维持或重续IP授权安排，或IP合作伙伴未能维持及保护其IP，卡游的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。
随着卡牌盲盒市场的快速发展，其存在的问题也逐渐浮出水面。卡游的集换式卡牌产品因其“抽卡”机制而备受消费者喜爱，但这一机制也引发了诸多争议。抽卡概率不透明、稀有卡牌获取难度过高等问题，让不少消费者对卡游产生了质疑。此前，甚至有新闻报道称，有家长花费200万元为孩子收集奥特曼卡牌，却仍未集齐。
在卡游淘宝官方旗舰店中，随着《哪吒2》的火爆上映，卡游出品的相关卡牌销量一路飙升。以哪吒之魔童闹海电影收藏卡“斗天包EX版”为例，每包内含5张卡，2包售价19.9元。截至目前，该产品已累计售出超过3万件，再次证明了卡游在集换式卡牌市场的强大影响力。
然而，面对IP授权到期、抽卡机制争议等挑战，卡游能否继续保持其在集换式卡牌市场的领先地位，仍需时间给出答案。
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2023-04-14
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